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为什么国企改制需要资金?股市为什么能够为国企改制提供大量资金?

首先纠正 @肥肥猫,一般意义上指的国企改制,是指产权体制的改革,所以跟融资租赁没什么关系。

其次,国企改制并非单独指上市的过程。许多国有企业目前仍然是全民所有制甚至事业单位等体制,改制指的更多是将集体企业制度改组为股份制这类现代化公司制度的过程。

回到问题,国企改制的变化,我觉得用存量和增量而非单独以PE来做比较可能相对更加合适。存量即指股权转让,而增量即指股权增发。

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肥肥猫指出了一点,过去由管理层并购实现国企私有化,基本就是进行存量的转让。在这个过程中,国企改制伴随着资金和产权的双向流动,国有资本实现了一次性退出。

但是这种存量的转让方式存在的一个核心问题就是定价公允与否,由于过往A股市场并不发达,很多地方国有企业尚未上市,因此股权转让中经常伴随着国有资产流失。

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新一届政府上台后做了一次调研,最终确定了的一个方针就是国企改制以增量改革为主,即通过股权增发来实现产权体制的改革,而且这一轮体制改革并非是为了实现国有资本的退出,而是为了国有资本的保值增值。说白了,这一轮的国企改制就是为了让民间资本为国有资本抬架子,帮助补充国有企业的资金而已。

可以参看十八届三中全会针对混合所有制的阐述:

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“积极发展混合所有制经济。国有资本、集体资本、非公有资本等交叉持股、相互融合的混合所有制经济,是基本经济制度的重要实现形式,有利于国有资本放大功能、保值增值、提高竞争力,有利于各种所有制资本取长补短、相互促进、共同发展。允许更多国有经济和其他所有制经济发展成为混合所有制经济。国有资本投资项目允许非国有资本参股。允许混合所有制经济实行企业员工持股,形成资本所有者和劳动者利益共同体。”

接下来回答问题。既然是以增量即以股权增发的形式来实现国企改制,那么增发的股权就需要以现金购买,这就是国企改制需要现金的原因。而伴随着A股市场放开IPO并且估值水平逐渐走高的情况,通过实现国有企业上市,在A股高估值的背景下,便是最好的实现国有资本保值增值,并且最大化补充国有企业资金的情况。大的如中石化销售公司的混合所有制改革,小的如地方国有企业的上市,莫不是通过做增量即股权增发的形式,即提高了公司的估值,也增加了公司的资金。

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因此,股市为国企改制提供大量资金,基本上是通过增发股权募集资本,补充了国有企业的资金。

下附A股重启IPO以来国有企业IPO情况统计,供参考:

可以发现,所有国有企业上市均通过股权增发来募集资金,国资并没有通过股权转让(存量转让)的方式进行退出。

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