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为什么全球紧盯美债收益率曲线?

先上总结:美国十年期国债收益率急剧上升,的确反映泡沫危机,但也的确是美国经济复苏的一个表征之一,朋友们,美国又要回来了。

一提起泡沫,相信每个会打算投资嘅你都心有戚戚然。因为泡沫被刺破会带来难以想象的后果,就好似2000年的科网股爆破就系因为美国最关键嘅刺针- 加息,联邦储备局在一年间加息6次的货币收紧政策刺穿了当时的泡沫。相信当时已经有投资嘅你都一定心惊胆战。

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不过话时回头,「泡沫被刺破会带来难以想象的后果」这类黑天鹅事件发生要有两个条件。一是有「泡沫」,二是「刺」。我们之前写过一篇文( ),当中略略提及美股现时是否高位,是否泡沫。除此之外,自去年3月一连串风声鹤唳的事件如美股跌到3次溶断,负油价之后,我们可以看到股市表现犹如火箭升空的速度一样惊人,当大家以为Tesla 升得可怕时,原来都进不了2020年10大升幅榜。头10位例如 Novavax ( 接近30倍) , Blink Charging ( 14倍) , Nio ( 10倍) 增长以倍数计*。

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再者,最近发布的主要经济统计数据,例如非农业就业数据,制造业采购经理指数,耐用品订单,消费者信心,工业生产和零售销售均比预期为好。随着疫苗的推出,预计经济复苏的速度将进一步加快,导致债券利率回升。 简单来说,经济复苏,扩张性政策以及疫苗带来的乐观情绪,应抵消高利率的影响,并对股票价格提供支持。更快的经济增长有助于提高公司盈利,并支持股票投资的回报。

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无可否认这过份熾熱的投资风气和对未来过份乐观做成一定的泡沫情况。然而另一点更值得我们留意的是「刺针」。因为就算有泡沫,只要「刺针」不存在,就没有大危机。

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最近美股,姑勿论是全球瞩目嘅GME定AMC这类不能以常理分析的股票,还是整体的波动于最近都有所加剧。原因是一些投资者担心美国渐高的利率可能会破坏刚刚复苏的经济。在三月初,十年期美国国债收益率于一年来首次突破1.5%。这个上升继而推高了欧元区和日本的利率。这种对高利率担忧的情绪,拉停了全球股票价格上涨的势头。这就是刺针吗? 然而,这个美国利率的回升不应被视为刺针,反而近期利率上涨是一个反映美国经济势头改善的指标。

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另外美国的经济政策仍处于超扩张模式。美国联邦储备局主席鲍威尔于三月初表示,美联储仍致力于保持宽松的货币政策。除了当前1.9万亿美元的疫情舒缓政策之外,在美国议会有主导权的拜登政府提出了的额外财政刺激计划。因此,并没有迹象表明美国会过早收紧经济政策,这含意着最有可能刺破泡沫的因素不存在。

最后,过去量化宽松时期的统计数据表明,当利率上升时,股票市场往往录得不俗的表现。根据2008年以来十年期美国国债收益率与标准普尔500指数之间的历史相关性统计,美国十年期国债利率急剧上升这情况,过去曾经发生过五次。而标普500指数在这五次升息情况中,均取得正增长。这表明只要高利率是经济强劲的结果,股票往往会录得良好的表现。

当然无可否认,最近的市场有泡沫的情况,而且有波动或回落。但综观是一个迟来的健康调整,即系现时流行的一个说法:大涨小回。对于进取型投资者,近期的调整提供了一个相对便宜的入市机会。而对于着重风险管理的投资者,在构建投资组合时,应考虑采用更加分散的方法或平均成本法投资。

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