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油脂化工龙头(油脂龙头股)

日期:2021-11-30

(关注原因:公司业绩超预期,行业经过10年低利润竞争,中小产能退出,龙头盈利能力提高,公司是国内表面活性剂、油脂化工双龙头,公司表面活性剂国内市场占有率达到35%以上,油脂化学品国内产能占有率约40%,公司目前动态PE10倍,相对低估。)

1、业绩超预期。8月10日公告公司21m1营收50.04亿元( YoY+53.57%),归母净利润4.38亿元(YoY+126.89%),业绩超出预告上限(3.9-4.3亿元〉,业绩超预期,主要因为油化产品量价齐升盈利大增,日化产品稳中有进。

2、表活油化盈利能力提高。表活和油化行业经过过去10年的低利润竞争,在环保趋严的压力下,中小产能退出,龙头盈利能力提高。2017 年后公司平均毛利率15.24%,高于2012-2017年的平均毛利率11.35%。这一现象在湖南丽臣(表活板块)和金龙鱼(油脂化工板块〉中也可以观察到。

3、公司是国内表面活性剂、油脂化工双龙头,专业从事表面活性剂、油脂化学品研发生产和销售。公司表面活性剂目前产能90万吨/年,国内市场占有率达到35%以上,2021年底产能有望达到130万吨/年﹔同时公司向下游日化用品OEM/ODM延伸,2021年底OEM /ODM产能由10万吨/年提升至60万吨/年。公司油脂化学品主要是以绿色可再生的天然油脂为原料,现有产能约80万吨/年,国内产能占有率约40%,2021/2022年底产能将达到90/120万吨/年,子公司印尼杜库达具备极强成本优势,同时公司不断开发油化下游细分领域高毛利产品。随着产能陆续释放、成本进一步降低、不断开发下游高毛利产品,公司盈利有望提升。

4、“三年再造一个赞宇”战略规划稳步实施,2021年4月于四川眉山投资6亿元建设“年产50万吨日化产品项目”。2021年7月于河北沧州投资12.5亿元建设日化生态产业园,包括年产20万吨表面活性剂项目、年产50万吨洗涤用品项目。打造鹤壁、眉山、沧州三大OEM基地。同时公司围绕做大做强主业的发展战略,除规划新建和重组表面活性剂产能外,希望通过适度的产业链延伸,使公司逐步延伸至日化消费品OEM领域,使其成为公司新的业绩增长点

5、低估。我国表面活性剂上市公司以生产非离子和阳离子表活为主(皇马科技、晨化股份、天赐材料、科隆股份等),与阴离子表活在生产工艺、应用领域、竞争格局上差异较大。公司是目前唯一主营业务为阴离子表活的上市公司,财通认为估值更应参考其下游日化行业(特别是洗涤用品行业〉﹐皇马科技23X、晨化股份16x、天赐材料102x、拉芳家化60x、上海家化49x,公司目前动态PE10倍,明显低估。

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