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IPO 时发行价格是怎样确定的?

感觉与另一个回答有所重复,直接贴过来一起答了吧

A股的IPO发行定价有两种方式,第一采用直接定价方式,第二采用采用网下询价的定价方式。

新股发行规则第四条规定:公开发行股票数量在2000 万股(含)以下且无老股转让计划的,应当通过直接定价的方式确定发行价格。第九条规定:首次公开发行股票采用直接定价方式的,全部向网上投资者发行,不进行网下询价和配售。

直接定价发行方式很好理解,由投资银行和发行人(上市公司)自己商量一个价格,然后按着这个价格进行网上发行,这个时候可爱的韭菜们就可以申请申购新股了。

网下询价发行方式是指投资银行和发行人会定一个发行区间价格,之后向各大机构投资者(通常是各大公募基金、保险资管、社保、年金)进行询价,之后通过询价来确定一个发行价格。

关于怎么确定这个发行价格或者询价区间呢?当然是综合考虑市场情况、资金面情况、公司基本面情况、投行忽悠能力、机构博弈能力等等,采用DCF模型、PE/PB/PS估值、EBITDA估值等等模型…….

但是!!

以上在A股IPO

通通用不到!

用不到!

用不到!

这是为啥?这一切只是因为这是大A股!A股的定价很简单很简单,你需要学会一个公式:发行价格=EPS(每股收益)*23

A股市场存在人为的“IPO抑价”情况,不同于H股、美股对IPO定价区间没有过多限制,境外IPO都是由投行与发行人根据model来确定发行价格区间,之后由投行与各大机构进行协商最后确定一个首发价格。

但是在A股,CSRC对首发价格有了窗口知道,即首次公开发行价格不得超过23倍PE价格。

如图是最近IPO的情况,发行PE基本都是卡在23倍这样一个数字。

所以在大A股有一个名称你一定听过,那就是“打新股”,就是股民会去申购新购,进行摇号后如果中签,就可以以发行价格申购新股,申购之后基本就相当于中奖了,更有甚者会有20几个涨停板,市值可以翻到10几倍,是完完全全的无风险收益率。

因为二级市场的PE实际会比23倍高很多,其实23倍的PE放在全球的股票市场都是不低的市盈率了,但是由于我国A股市场是保荐制,上市公司本质上还是稀缺资源,所以大A股的PE基本上冠绝全球,除了少数几个金融、银行等传统行业,基本上远高于23倍。所以会存在“打新股”现象,也没有破发情况的存在。

最后再提一嘴,2013-2014年其实大A股也采用了国外类似的询价机制,并没有23倍市盈率的限制。但是中金公司搞了个大新闻,那就是奥赛康公司IPO事件,2014年1月奥赛康首次IPO定价为72.99元,对应PE 66倍,公司拟募资7.29亿元。

价格高就高吧,好歹是市场询价询出来的,这也就算了。但是大股东转让老股直接套现31.8亿元!!!整整是IPO募集资金的4倍!招股书吹了几百页公司多牛逼多牛逼,我们需要钱来扩大产能,投资新产品,我们太缺钱了~~ 结果转手大股东就套现了31.8亿。。。

虽然A股是取钱的ATM机,但是你这样明着来,也太不给面子了吧。于是奥赛康IPO被紧急叫停。IPO也临时停了几个月,讨论几个月后CSRC还是给了投行新的窗口指导,即发行PE价格不得超过23倍。

所以打新的盛宴得以延续,但是随着IPO发行的加速,上市公司不再是稀缺资源,A股的PE越来越低,没准不要多久,你就能看到A股的“破发”了。那个时候也是23倍的PE定价方式也该放开了。

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