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最近医疗基金为什么跌的那么厉害?

今年医药的涨有两个原因:

去年来的医药股结构性(抱团)牛市的延续,以及今年新冠疫情的助推。

最近4个月医药跌去30%,也有两个原因:

(1)涨的太多,涨不动了。即便现在跌去30%,全指医药PE的历史百分位依然是89%

(2)第三次医药集采的砍刀,不管医药企业的利润,还是信心大大受挫。

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下面重点给大家谈谈医药的集采:

大的集采已经经历三轮了,从化学药到医疗器械,无一幸免,中成药也在路上了。

每轮集采,降价动辄90%。

原本赚的盆满钵溢,一下子变成了微利。

这情势,二级市场的反应可想而知:剧烈波动,剧烈波动下行!

国内的医药95%都是仿制药,没太多创新能力。所以集采对于医药行业,短期就是杀猪,杀得这头猪哇哇叫。

1、盘点一下2018年以来的主要集采事件:

2018年11月,第一批药品集中采购试点启动,实行“4+7”药品集采试点,最终25个品种中选,6个弃标,平均降幅52%,最高降幅96%。这一轮让医药板块跌去2000亿。中证医药的估值跌破20,是近些年的历史最低点。

2020年1月,第二批药品采集从25个品种扩大到33个,向全国扩围,最终平均降幅53%,个别品种降幅接近90%。

2020年9月,第三批药品集采落地,共涉及52个品种,86个品规,平均降价幅度超过70%,多个品种出现降幅超过90%的情况。

个别药物单片价格跌到了1分钱。80元一粒的伟哥(西地那非),现在2元一粒,比可乐还便宜。

2020年7月15-16日,国家医保局召开座谈会,就生物制品和中成药集中采购工作听取专家意见和建议。

2020年11月5日,冠脉支架集采落地,宣告了医疗耗材集采时代的到来。医疗集采,不管是药,还是医疗器械,谁都不能幸免。

这一次,心脏支架从平均13000降价到700左右,最低报到469。

2、为什么要医药集采?

答案是医保没钱。

未来10年中国的老龄化将增加到1.5亿以上,大概率会走入医保基金每年盈余为负,总资金规模逐年下降的尴尬。

随着国内的出生率下降,开源越来越难,节流必然提上日程。集采就是节流的一个重要手段。

3、集采对于医药行业的影响几许?

(1)短期即杀医药企业的业绩,也打击医药赛道投资人的信心。

在股市我们赚两个钱,业绩增长的钱 + 情绪上涨产生的泡沫钱。

业绩增长受阻,泡沫也会被挤去不少。

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被采中的企业,利润下滑是肯定的。没被采中的企业,市场丢失,利润,业绩更是下滑。

(2)中长期看,被采中的企业因为在市场获得了“垄断”地位,扩大了市场份额,很有可能成长为医药板块的核心企业。

当然也需要关注其旗下药品集采之后的利润,毕竟市场规模再大,一旦降价到“不挣钱”,也只是瞎折腾。

(3)低价集采也会逼迫医药企业转向创新药和创新医疗器械端的投入。

长期讲,集采也不能一味看成是医药股的利空。

国内仿制药占95%。

2017年我国全部医药上市公司的研发投入不到全球前十公司总和的5%,创新的能力和动力都非常脆弱。

这个行业发展,急需外部力量鞭笞。

11月份落地的第一批冠脉支架集采为医保节省了100亿元,但仅占总开支的0.5%。如果在创新药、创新医疗器械领域实现进口替代,节流的空间巨大。

中国药品和医疗器械总体对外依存度分别约20%和30%。只有提升国内医药企业的技术水平、推动国产替代进口,才能真正带来中国医药行业繁荣。

(4)日本经验看,医药行业的政策风险虽然巨大,但依然保持了强劲的增长势头。

在严重老龄化的日本,国家对于医药企业的政策打压也非常严重,用企业利润补贴老百姓,大大影响了医药行业的利润回报。

不过即便如此,从1992年到2012年,在日本经济“失去的20年”中,医药行业指数依然逆势上涨了92%,14年跑赢日经指数。

(5)利好创新药和创新医疗器械的企业,仿制药和创新药产生巨大的分化

创新药、创新器械、医药外包等医药的创新产业链不仅不受集采影响,更是利好。投资医药的朋友,可以重点关注一些医药创新龙头企业。

另外,药店、民营专科医药、医美、特色原料药等医药领域,集采也几乎不受任何影响,可以关注。

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下面,详细谈谈整个医药行业

1、医药是一个好行业

医药行业很大。

过去20年,出十倍股最多的行业,是医药行业。假如你2004年就投资国内的医疗行业指数,能获得9倍多的收益。

并且,在国内的红火也并非个例,国外也一样。

一直上涨的美股。1989年9月11日到2014年7月8日,标普500指数上涨了465%,而同期标普500医药指数上涨了969%。

1957年到2003年这46年里,美国标准普尔500指数成份股:上涨超过1000倍的公司有7家,有4家是医药。回报率最高的20只股票,有6家是医药。

曾陷入经济危机的日本。1992年到2012年“失去的20年”。日经指数下跌25.6%,但医药指数上涨了92%。

医药行业,比其他行业有更多的黄金。

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8000元入市,赚了20亿的股神林园最近反复讲:未来30年他只投医药股,并且只打算投高血压、心脏病,糖尿病的相关上市公司。

《时间的玫瑰》作者,著名的私募投资人但斌讲,中国医药行业必出万亿企业。

收获10年900倍的私募当红炸子鸡冯柳这些年一直重仓医药股。

这三人,曾经都是茅台的铁粉,赚得盆满钵溢。

需求,是医药行业的最大确定性,尤其在中国日渐老龄化社会的当下。

未来30年,中国有3-4亿老龄人口。

林园是这样阐述老人对于医药的需求的:

在50年代末、60年代、70年代出生的人口,在全球来说都是出生高峰期。

2016年开始,这些人年龄都在50出头了。人到了50岁开始就要出问题了,这个年轻人很难有这个体会,年轻人身体没什么毛病,老了就注重养生了,在医院做的调研,三年医药消费要翻一倍。

医药也是一个强者恒强的行业。

少数的几个大赢家把持了绝大多数的利润,同时又有足够的力量投资研发新药,形成良性循环。

美国前10大制药企业能够占据了90%市场份额,形成了垄断。

在投资者中,垄断是投资标的最关键的护城河。

2、好行业也要注意行业风险

投资最重要的是风险控制,医药股的风险我们是不能忽视。

(1)医药股是比较容易暴雷的一个行业。

前些天,有人在雪球感叹:如果长生生物还健在,现在应该已经是千亿市值的公司了。

主营业务人用疫苗,又遇到这个新冠疫情,可谓天时地利全占尽。

然而鼠目寸光,在2018年就因为假狂犬病疫苗暴雷了。

不仅坑了打疫苗的孩子,也坑了2.5万股民。

康美药业,曾经医药行业的龙头股之一。

前半生可谓开挂。

2001年上市融资690亿。4年利润翻五翻。各种专业机构看好,无数小散视康美的股票为宝贝。妥妥白马股,一度市值过千亿。

然后,就没有然后了。

2019年,泡沫让证监会给戳破了:财务造假,虚增887亿。

接着就是21个跌停,以及永垂不朽。

(2)政策风险也需要警惕。

医疗支出,很大一部分是政府负担的。

在日渐老龄化的社会,医疗支出压力越来越大,国家就会动用行政力量压缩医药公司的利润空间。在老龄化严重的日本,医药公司就深受其害。

特别是一些仿制药公司,本身产品没有稀缺性和竞争力,就显得非常被动。

所以目前A股,创新药公司被捧到天际,仿制药公司往往比较低迷。

(3)就是阶段性的泡沫风险需要注意:不要追高

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医药是一个波动比较大的领域。

尤其是2018年中下旬的那波下行,夹带着市场医药频频暴雷,跌得让很多医药股的股民怀疑人生。

股票涨多了,就会跌。跌多了,就会涨。

一个再常识不过的规律,很多人依然理解不了。盲目,狂热,追涨杀跌。

三根大阳线改变信仰,医药行业最近很多人鼓吹不看估值。

不看估值的前提是对企业的未来了如指掌。作为普通投资人,我们很难做到。

更做不到在回调的时候“心如止水”。

30%的股民一个星期不涨就会急躁,30%的股民可以忍一个月,30%的股民可以忍一年,能够4年被套依然保持耐心的连10%都不到。

即便玩长线,也尽量买得便宜一点,不仅仅是事实成本,还有心理成本。

3、投资医疗行业我们重点哪些领域?

医药行业专业度极高,细分板块很多,这里我们挑出几个具备增长潜力的细分板块。

(1)创新药

创新药产业链由于其稀缺性和目前的政策宽容,仍是未来主投资的方向。CRO/CMO短期景气度更高,创新药企业业更能获取长期价值,至少长期的增长潜力,要看企业国际化的能力。

(2)自主消费板块

自主消费不太受国家集采影响。具体操作,要看中国特色的行业壁垒会有哪些变化。这当中,疫苗行业是一个特例,这次战疫也让我们重新审视整个医药行业,我们发现过去整个行业对于重症和一些慢性病的研发投入非常大,但对于传染病一类有所忽略。

(3)创新医疗器械

一方面,随着全国卫生投入增长、老龄化加剧、分级诊疗推进,中国器械市场规模空间巨大。

另一方面,当前大部分器械赛道国产化率较低,消费升级&进口替代有望推动国产器械迎来黄金十年。

(4)零售药店

两大因素均利好大型连锁药店:我国连锁药店集中度TOP10市场份额仅为20%,大连锁收购&自建门店空间大,行业集中度持续提 升;院边店、DTP药房、慢病资质医保药店、带量采购相关品种流向药店、互联网+线下药店等多因素均助力处方流向线下药店,尚有千亿规模可持续流向药店。

(5)医疗服务

长期来看,医疗服务受老龄化趋势和伴随经济发展提高的健康意识驱动,市场规模将会在量、价实现共振增长;而与此同时,我国医疗服务市场明显呈现整体供给的不足,供需结构性失衡、区域供给失衡等问 题。因此医疗服务赛道具备长期市场潜力。供需结构失衡下,民营医院大有可为。

4、看好医药,可以买哪些基金?

用Wind可以轻松找到医药主题的基金。

第一步:打开Wind终端,找到“基金/多维数据/基金筛选”

第二步:中国公募基金/基金概念类/按投资标的分/医疗主题基金

这样就找到了市场上医药主题的公募基金,一共157只。

在这157只医药主题基金中,规模比较大医药指数基金是挂钩全指医药指数的广发中证全指医药卫生ETF(159938.SZ),规模29.53亿元。

场外,可以选广发中证全指医药卫生ETF联接A(001180.OF),规模14.08亿元。

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剔除指数基金,再按照一定方法筛选后,还剩下19只医药主题基金。

筛选方法:

(1)成立时间大于3年;

(2)规模大于10亿元;

(3)最近3年年化收益率高于20%;

(4)成立以来年化收益率高于15%。

在这19只医药主题基金中,综合考虑基金经理、基金规模、回撤等因素,网叔优中选优了5只。

另外,要补充一只网叔一直关注的医药主题基金。

汇添富创新医药(006113.OF)

基金成立于2018年8月8日,不足3年,无法进入网叔的筛选名单。

成立时间虽短,这只基金发展却很快,基金净值已经涨到2.7,规模也达到了104亿元。

而这一切都归功于该基金的基金经理郑磊。

5、有哪些龙头股可以关注?

今年第三季度公募基金重仓持股数量前五名为:恒瑞医药(659只)、迈瑞医疗(506只)、药明康德(348只)、长春高新(339只)和智飞生物 (278只),基本为各子领域龙头企业。

龙头企业掌控更多的产业资源,在行业发生变革中,强者恒强,这是一个全球的发展趋势。一方面抗行业波动能力强,另一方面,龙头企业没有明显的能力短板,更容易抓住行业发展的机遇。

因此,我们推荐关注以下几只医药细分领域的龙头股票。

恒瑞医药600276(创新药)

恒瑞是国内公认的医药龙头,公司多年来一直是国内研发投入最多、研发实力最强的制药企业,是国内最早从“仿创结合”过渡到“创新驱动”的制药企业。

目前公司的在研管线大部分还处于Fast-follow的模仿创新阶段,着眼于国内市场的me-too/me-better,但是随着TIM3、TLR-7、IL-15等项目的快速推进, 公司已经在向着全球First-in-class、全球一线大型制药企业跨越,预计在2025年之前实现原始创新。

看一个公司的创新能力主要看它的研发投入。恒瑞2019年研发投入38.96亿元,同比增长45.90%,公司研发团队也在持续扩大,2019年共有3400名研发人员分布在国内外的研发中心和临床医学部。

药明康德603259(CRO)

公司是我国CXO行业龙头,是A股少有的具有中长期保持成长性的标的。自2000年成立以来,持续拓展业务范围、前瞻性进行多元化业务布局,目前已成为全球性的“大而强”的平台型服务商。随着海外产能向我国的持续转移以及国内创新药的崛起,我CXO行业规模有望保持20%以上的复合增速。

公司立足两大核心业务(药物发现+CDMO业务),积极布局细胞与基因治疗CDMO领域、创新业务DDSU、以及临床CRO领 域等,展望中长期,公司细胞与基因治疗CDMO业务、DDSU业务、临床CRO业务等有望成为公司新的三大“股价+业绩”驱动力。

康泰生物300601(疫苗)

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今年受疫情影响,疫苗龙头企业的产品管线逐渐进入收获期。

公司为国内最早从事重组乙型肝炎疫苗生产的企业之一,生产规模位居国内疫苗行业前列。公司持续研发创新,具有丰富的疫苗产品梯队,其中目前处于临床前研究、临床研究或申请药品注册批件的在研项目30 余项。未来随着在研疫苗项目的产业化,将极大丰富公司产品种类,进一步增强公司竞争实力。

迈瑞医疗(创新器械)

受疫情影响监护线高增长,IVD和影像业务明年值得期待;国内外医疗新基建和补短板将带动公司呼吸机、监护仪、输注泵等产品的放量,由于疫情对经济的影响,为公司高性价比的产品提供了国际化的新机遇;同时公司积极创新投入布局新的业务,兽用器械、硬镜、关节镜、超声刀、骨科、 分子诊断等领域有望逐渐贡献新的增长点。

大参林603233(互联网医疗)

公司是广东省连锁药店龙头,省外市场拓展顺利,门店数量持续扩大。公司在短期内门店结构将改善,利润将会迎来高速增长;中长期将受益于处方外流带来的行业市场规模增加,叠加公司互联网医疗布局打开公司成长空间。

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网叔:资深投资人,长期创业者。独立,理性,深度思考。热爱钱更在乎良善。闲来聊两句常识,骂几个混蛋,喝两杯小酒。

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