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一、市值是什么?

新冠疫情在全球范围内的蔓延,打乱了很多行业的阵脚。据东方财富Choice数据显示,从当时时间2月12日至3月13日,苹果总市值蒸发超2000亿美元;新冠病毒的迅速传播使全球排名前20名的航空公司市值损失了近三分之一,约700亿美元;曼联股价过去3周暴跌,市值蒸发了5亿英镑。

图源:腾讯新闻[3]

那么市值到底是什么,怎么说没就没呢?

一、市值是什么?

1.市值的概念

市值是指股票的市场价值,也就是以股票的市场价格计算的总价值。市值是投资者选择投资对象的一个重要指标,市场上的股票根据市值规模分为大盘、中盘、小盘等。股票的市值是由市场决定的,取决于预期股息、银行利息率以及股票市场的供求关系。股票市值与面值常常不一致,股票价格既可以高于面值,又可以低于面值,但是股票首次发行的价格不低于面值。在不断波动的股票市场,股票的市场价值也是不断波动的。

股票的市场交易价格主要包括:开市价,收市价,最低价,最高价。其中收市价是最重要的,收市价是研究分析股市和编制股票市场行情图表采用的基本数据。

图源:pixabay

2.总市值与流通市值

流通市值指在某特定时间内当时可交易的流通股股数乘以当时股价得出的流通股票总价值。在我国,上市公司的股份结构中分国有股、法人股、个人股等。目前只有个人股可以上市流通交易。这部分流通的股份总数乘以股票市场价格,就是流通市值。流通市值与总市值区别在于,总市值是以目前股票市价乘以总股本,流通市值是以目前股票市价乘以流通股本。

3.面值、净值与市值

股票的面值是股份公司在所发行的股票票面上标明的票面金额,它以元/股为单位,表明每一张股票所包含的资本数额。股票面值的作用之一是表明股票的认购者在股份公司的投资中所占的比例,作为确定股东权利的依据。一般来说,股票的发行价格都会高于其面值。当股票进入流通市场后,股票的面值就与股票的价格没有什么关系了。

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净值又称“账面价值”,是股票价值的一种。它通过公司的财务报表计算而得,是股票所对应的公司当年自有资金价值。其计算方法是用公司的净资产除以总股本,得到的就是每股的净值。股份公司的账面价值越高,则股东实际拥有的资产就越多。由于账面价值是财务统计、计算的结果,数据较精确而且可信度很高,所以它是股票投资者评估和分析上市公司实力的重要依据之一。由于股票净值表示的是公司过去年份的经营和财务状况,因此可作为测算股票真值的主要依据。股票净值可作为公司发行股票时选择发行方式和确定发行价格的重要依据,也是投资分析的主要参数。

图源:pixabay

市值是股票的市场价格计算出来的总价值。1960年前,大多数公司的股票价值中,绝大部分是包含在实物资产中的,并计入其账面价值。而在今天的信息经济时代,许多公司的账面价值接近于0。据布鲁金斯学会报道:“调查显示,至少50%,可能高达85%公司的资产和经济部门的其他价值资源不会出现在公司的账面上。在一些公司中,所说的账面价值和公司的市值之间的差距不大,但在其他一些公司里确实差距高达95%。”在信息经济时代,必然是信息的价值推动股票价值。公司账面价值与市值之间的差异在于公司无形资产的市面价值,在使用传统计算方法计算账而价值时,并没有考虑这些无形资产。

二、市值计算模型

(一)可比公司估值三方法

包括三种:同类上市公司数据比较;已经融资公开数据分析比较;核心业务模块数据比较。

(二)财务模型估值十大方法

财务模型估值的方法主要包括以下10种,不同行业和类型的企业会采用不同的方法:

图源:pixabay

1. DCF估值法(现金流贴现法)

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DCF属于绝对估值法。将一项资产在未来所能产生的自由现金流(通常要预测15~30年)根据合理的折现率(WACC)折现,得到该项资产在目前的价值。如果该折现后的价值高于资产当前价格,则有利可图,可以买人;如果低于当前价格,则说明当前价格高估,需回避或卖出。

DCF模型一方面需要运用到大量的数据,使用起来非常麻烦;另一方面,DCF模型对录入假设参数的变动又非常敏感,输出结果变动区间过大以致失大意义。因此,现金流折现常被认为是一种思维方式而不是一种具休方法,很多时间是采用以PE和PB为基础的粗略

DCF估值重要的不是结果,而是对公司各种影响因素分析的过程。DCF涵盖了影响公司的各种因素,要想对一个公司了解比较清楚就必须把握到影响公司的关键因素,以DCF模型对公司进行系统和量化的思考不失为一种好的分析方法。

图源:

2.PE估值法(市盈率法)

市盈率是一间公司股票的每股市价与每股盈利的比率。其计算公式为:市盈率=每股市价/每股盈利。

市盈率是证券市场常用的指标,通常指在一个考察期(一般为12个月的时间)内,股票价格与每股收益的比值。行业市盈率是一个行业上市公司总市值与该行业上市公司净利润总和的比值。根据上述定义,简单常规的行业市盈率计算方法便是计算总股本加权平均值,即按照上市公司的总市值和合计净利润来计算。这种方法能够反映行业整体情况,但会受到公司规模因素的影响,尤其是规模大的公司,其市盈率对行业加权平均值的影响较大。

市盈率倍数法的适用环境是有较为完善发达的证券交易市场,要有可比的上市公司,且市场在平均水平上对这些资产定价是正确的。中国的证券市场发育尚不完善,市场价格对公司价值反映作用较弱,采用市盈率法的外部环境条件并不是很成熟。由于高科技企业在赢利性、持续经营性、整体性及风险等方面与传统型企业有较大差异,选择市盈率法对企业进行价值评估时,要注意针对不同成长时期的高科技企业灵活运用。

图源:pixabay

3.PB估值法(市净率法)

市净率是从公司资产价值的角度去估计公司股票价格的基础,对于银行和保险公司这类资产负债多由货币资产所构成的企业股票的估值,以P/B值去分析较适宜。通过市净率定价法估值时,首先应根据审核后的净资产计算出被估值公司的每股净资产;然后根据二级市场的平均市净率、被估值公司的行业情况(同类行业公司股票的市净率)公司的经营状况及其净资产收益率等拟定发行市净率(非上市公司的市净率一般要按可比上市公司市净率打折);最后,依据发行市净率与每股净资产的乘积决定估值。公式为:合理股价=每股净资产合理的市净率。

PB估值法主要适用于那些无形资产对其收入、现金流量和价值创造起关键作用的公司,例如银行业、房地产业和投资公司等。这些行业都有一个共同特点,即虽然运作着大规模的资产但其利润额比较低高风险行业以及周期性较强行业,拥有大量固定资产并且账面价值相对较为稳定的企业。

4. NPV估值法(净现值法)

净现值法是评价投资方案的一种方法。净现值是一项投资所产生的未来现金流的折现值与项目投资成本之间的差值:净现值=未来报酬总现值-建设投资总额。

图片:净现值计算公式[8]

式中:NPV-净现值;NFC(t)表示第t年的现金净流量;K-折现率;I表示初始投资额,n是项目预计使用年限。

净现值法所依据的原理是:假设预计的现金流入在年末肯定可以实现,并把原始投资看成是按预定贴现率借入的,当净现值为正数时偿还本息后该项目仍有剩余的收益,当净现值为零时,偿还本息后一无所获,当净现值为负数时,该项目收益不足以偿还本息。净现值法具有广泛的适用性,净现值法应用的主要问题是如何确定贴现率,一种办法是根据资金成本来确定,另一种办法是根据企业要求的最低资金利润来确定。

5.NAV估值(净资产价值法)

此法是目前地产行业的主流估值方法。所谓净资产价值法,是指在一定销售价格、开发速度和折现率的假设下, 地产企业当前储备项目的现金流折现价值剔除负债后,即为净资产价值。具体来说,开发物业的净资产值,等于现有开发项目以及土地储备项目在未来销售过程中形成的净现金流折现值减负债;投资物业的净资产值,等于当前项目净租金收入按设定的资本化率折现后的价值减负债。

图源:pexels

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6.PEG估值法

PEG是在PE估值法的基础上发展起来的,是将市盈率与企业成长率结合起来的一个指标,它弥补了PE对企业动态成长性估计的不足。鉴于很多公司的投资收益、营业外收益存在不稳定性,以及一些公司利用投资收益操纵净利润指标的现实情况,出于稳健性的考虑,净利润的增长率可以以税前利润的成长率/营业利润的成长率/营收的成长率/每股收益年增长率替代。PEG估值的重点在于计算股票现价的安全性和预测公司未来盈利的确定性。

7. EV/EBITDA估值法

EBITDA在早期被投资者更多的视为评价一个公司偿债能力的指标。随着时间的推移, EBITDA开始被实业界广泛接受,因为它非常适合用来评价一些前期资本支出巨大,而且需要在一个很长的期间内对前期投入进行摊销的行业,比如核电行业、酒店业、物业出租业等。

EV/ EBITDA最早是用作收购兼并的定价标准,现在已广泛用于对公司价值的评估和股票定价。这里的公司价值不是资产价值,而是指业务价值,即如果要购买一家持续经营的公司需要支付多少价钱,这笔钱不仅包括对公司盈利的估值,还包括需承担的公司负债。企业价值被认为是更加市场化及准确的公司价值标准,其衍生的估值指标如EV/销售额、 EV/EBITDA等被广泛用于股票定价。

图片:中石油最低谷时跌去8400亿美元市值,彭博社称之为世界上最大的财富摧毁机(图源:)

8.EV/ Sales估值法

市售率高的股票相对价值较高,以市售率为评分依据,给予0到100之间的一个评分,市售率评分越高,相应的股票价值也较高。用每股价格/每股销售额计算出来的市售率可以明显反映出创业板上市公司的潜在价值,因为在竞争日益激烈的环境中,公司的市场份额在决定公司生存能力和盈利水平方面的作用越来越大,市售率是评价上市公司股票价值的一个重要指标。

9. RNAV估值法

RNAV释义为重估净资产,计算公式RNAV=(物业面积×市场均价一净负债)/总股本。物业面积、均价和净负债都是影响RMAV值的重要参数。RNAV估值法适用于房地产企业或有大量自有物业的公司。

对公司各块资产分别进行市场化的价值分析,从资产价值角度重新解读公司内在的长期投资价值。股价相对其RNV值,如存在较大幅度的折价现象,显示其股价相对公司真实价值有明显低估。较高的资产负债率和较大的股本都将降低RNV值。

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10.DDM估值法

绝对估值法中,DDM模型为最基础的模型,目前最主流的DCF法也大量借鉴了DDM的一些逻辑和计算方法。理论上,当公司自由现金流全部用于股息支付时,DCF模型与DDM模型并无本质区别。但事实上,无论在分红率较低的中国还是在分红率较高的美国,股息都不可能等同于公司自由现金流。

三、市值的参考价值

市值是通过市场的折现率将银行未来各期利润折现后的现值,它是将现在和未来结合起来,并用一个数值反映所有未来现金流量信息的综合方法。市值代表了公司在市场上值多少钱,市值是衡量资本价值的最好方法,市值的长期稳定是对股东的最好回报,是资本追求的目标。

图源:;aid=34395

市值管理的意义如下:

一是公司的股价高低直接关系到公司的控制权;其二,良好的市值表现有利于降低公司的融资成本;其三,市值体现了企业家的价值和企业经营的成果;其四,市值直接反映上市公司对社会资本的吸纳能力,影响和决定着公司的未来发展。长远来看,用市值管理的方法能更好地培养我国资本市场呼唤已久的机构投资者、长期投资者和价值投资者,使我国资本市场的投资者结构趋于完善。

但也有人反对市值考核,其理由是,如果市值考核与个人利益挂钩,炒作起来容易产生虚假业绩和哄抬股价。由于国内股市还在完善过程中,市价不能反映企业的真实情况,将市值纳入经营者考核范畴经营管理者也难接受。

事实上,这两种意见的争执在理论界早已有之。以本杰明・格雷厄姆为首的价值学派认为,公司的市值不能反映其真实价值,理由是:股票市场交易十分频繁、活跃,情绪的力量往往比理性的力量更为强大,股票价格有时波动十分剧烈,交易的贪婪与恐惧往往促使股价或高或低于其真实价值。因此股价不能作为公司价值的可靠指标,市值只能作为公司价值评估的有用参考依据,而公司真实价值应是其内在价值。

图片:2018年8月2日上午,苹果市值突破1万亿美元。(图源:)

与价值学派相对立的是有效市场理论,该理论认为市场是完全有效的,所有关于股票的公开信息都已经适当地反映在它们的价格中。所以,公司市值是对公司真实价值最为准确的反映和估计,市场对未来的预测和对公司价值的评估更为精确。

其实,公司内在价值与市值之间的关系,既非价值学派所说的关系甚微,也并非市场学派所说的市值完全独立于内在价值,而是存在较强的相关关系。所以,市值是考评一个企业绩效的重要参数之一,对市值作用不能过分夸大。

参考金融界. 暂时关闭大中华区外所有零售店!苹果市值蒸发超2000亿美元. 新浪财经. 新冠疫情冲击,全球前20大航空公司市值蒸发700亿美元. 腾讯新闻. 曼联股价受疫情影响暴跌,市值蒸发5亿英镑. ^大众财经图书中心编. 新编常用经济词典 超级实用版[M]. 北京:中国法制出版社, 2012.03. ISBN号 :978-7-5093-3375-4胡国政主编. 金融交易师专业能力 初级[M]. 广州:广东经济出版社, 2016.03. ISBN号 :978-7-5454-4434-6^刘平编著. 新股民学炒股实战技法图解[M]. 北京:中国铁道出版社, 2016.02. ISBN号 :978-7-113-20659-8理查德.F.韦加德著. 2016商业秘密资产管理 信息资产管理指南[M]. 北京:知识产权出版社, 2017.10. ISBN号 :978-7-5130-5128-6^正和岛数字营销部落著. 营销三大算法 科学化建立全局营销系统[M]. 上海:上海交通大学出版社, 2018.02. ISBN号 :978-7-313-18753-6^邢会强著. 最容易复制的资本运作经典案例深度解析[M]. 北京:中国经济出版社, 2013.07. ISBN号 :978-7-5136-2411-4毛勇春编著. 市值管理方略[M]. 上海:同济大学出版社, 2012.07. ISBN号 :978-7-5608-4925-6

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