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改革后的中国 IPO 新股询价制度是否是技术含量最高的环节?体现在哪些方面?

谢邀。由于题主提的问题有点不知从何说起,所以迟迟未答。

“技术含量最高的环节”主要要看与哪些环节进行比较,要看你说的哪个时间段,贸然的说一个技术含量最高的环节,让答题的无法判断题主真正的目的。

暂且按照我对题主意图的理解,答一答这个问题。

与运作企业国内上市整个阶段相比,按照现在IPO制度向注册制转变的趋势来看,未来的发行阶段(包括询价制度)肯定是越来越重要,但是未来最重要的莫过于项目筛选阶段(也就是承揽阶段),盈利好、发展空间大、有特点的企业才会成为投行要争取的对象。只有商品本身质地好了,然后在承做阶段(生产阶段),把亮点挖掘出来了,最后才能是发行阶段(销售阶段)卖出一个好价钱。因此在成熟的资本市场上,新股在承揽阶段就会有估值(国内目前也有但更多的是糊弄)、提前询问投资者对该项目的看法等环节。

虽然我国的IPO制度中对上市企业的要求颇高,但是未来满足上市条件的企业还是非常多的。应该来说,随着向注册制转变,新股不愁卖的情况必然会发生改变,企业的质地决定了发行阶段的顺利与否。诚然,在发行阶段如何将一个质地一般的企业,以合理的价格顺利发售出去,或者将一个质地较好的企业卖出一个更好的价钱将会考验国内投行的实力。

目前出台的新股询价制度应该是一个暂时的条款,未来应该是向更加市场化的方向去走。按照新的定价制度和目前的案例,就承销商而言,定价、配售的技术含量在以下方面:

1、选择合适的询价对象,审查其资格。具体看《证券发行与承销管理办法》第十五条和第八条规定。主要是禁止部分人参与询价。主要是对符合条件的个人投资者,各个投行有所不同标准,一般会在《初步询价及推介公告》说明。

2、剔除部分高报价,定价。主要考虑以下因素。

(1)有效报价投资者数量要求。剔除最高报价部分比例不低于10%,且公开发行股票数量在4亿股(含)以下的,有效报价投资者的数量不少于10家,不多于20家;公开发行股票数量在4亿股以上的,有效报价投资者的数量不少于20家,不多于40家;公开发行股票筹资总额数量巨大的,有效报价投资者数量可适当增加,但不得多于60家。

(2)考虑企业所处的行业,可比上市公司的估值水平。高于行业平均市盈率得解释清楚。

(3)考虑存量股发售的比例多少,对市场的影响问题。本来不是个问题,但是zf觉得是问题,就不再吐槽了。

在另外几个问题中,几个知友都草拟了一个计算公式,计算定价区间,比较靠谱。

3、配售环节

(1)回拨机制,直接决定了网下配售多少,法条就不再列了。

(2)优先配售。“应安排不低于本次网下发行股票数量的40%优先向通过公开募集方式设立的证券投资基金(以下简称公募基金)和由社保基金投资管理人管理的社会保障基金(以下简称社保基金)配售。公募基金和社保基金有效申购不足40%的,发行人和主承销商可以向其他符合条件的网下投资者配售。”

(3)自由配售。“发行人应与主承销商协商确定网下配售原则和方式,并在发行公告中披露。承销商应当按照事先公告的配售原则进行配售。”一般而言会有些是属于重点照顾对象。例如备受争议的我武生物在《初步询价及推介公告》中将投资者分为战略投资者、紧密合作投资者、一般投资者。只要后面按照在初步询价及推介公告中来即可。

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