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可以通俗易懂地讲讲什么是熔断吗?

先来个熔断的官方解释:熔断机制是在实行订单驱动的交易场所,为市场价格瞬间暴涨和暴跌时设置的暂停交易机制,目的在于设置冷静期,防止市场过度反应,缓解市场崩盘时的流动性问题和定价问题,降低市场瞬时的异常剧烈波动而对投资者造成的伤害。

简单来说,和电路中一旦电流异常,保险丝会自动熔断以免电器受损的原理一样,熔断机制也是在股市波动过大时,暂停交易给市场一定时间的冷静期,向投资者警示风险。

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熔断机制最初推出时的规则是:

1、 当波动超过5%时,触发第一档熔断机制,即暂停交易15分钟。

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2、 当波动超过7%时,触发第二档熔断机制,即暂停交易直至收盘。

2016年1月4日,是当年的首个交易日,也是A股熔断机制实施的第一天。当天早上一开盘沪深两市指数小幅低开,接下来受多方利空影响,大盘从上午10点开始快速走低,到中午收盘时熔断基准指数—沪深300跌幅达4.04%。下午一开盘,沪深300指数跌幅触及第一档5%的熔断阈值,沪深两市及股指期货暂停交易15分钟,之后恢复交易,大盘又迅速下跌,沪深300指数跌幅触及第二档熔断阈值7%,交易暂停直至收盘。

对于A股这个以散户为主的市场来说,很多人都没有反应过来。一部分有经验的投资者看到了流动性风险,当接近熔断阈值的时候,他们担心无法卖出而加速卖出,“逃命”为上。以往没有熔断机制的时候,市场大跌会有短线游资入场抄底,但是熔断机制就会导致交易暂停,无法在跌停板上捡漏,抄底资金也不能进场。

1月5日、1月6日沪深两市连续两天飘红,沪深300指数也上涨了0.28%和1.75%。但是1月7日,市场再次恐慌,沪深指数开盘大跌,在9点42分就触及下跌5%的第一级熔断。15分钟后开始恢复交易,但是交易仅三分钟就触及了7%的第二级熔断,交易暂停直至收盘。

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时隔两天就发生了两次熔断,市场一片哗然,批评质疑不少。据知情人士回忆,当时证监会有两种方案,一是暂停实施熔断机制,二是修改完善熔断机制,例如提高熔断阈值等。但是最终决定采纳了第一套方案,于2016年1月8日暂停实施熔断机制。短短四天,熔断机制就画上了句号。

那么我国熔断机制为什么会失灵呢?我们认为可能有三个原因:

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第一个是市场流动性受影响,加剧了恐慌。其实我国自从1996年开始实施的10%涨跌停板本质上就类似于个股熔断机制了。如果再叠加上指数的熔断机制,实际上A股形成了股指和个股双层的熔断机制。投资者担心流动性缺失和被头寸锁定,为保护自身利益更加迅速地交易,这就加剧了市场的恐慌。触发5%的第一档阈值的时候,市场并没有冷静下来。二是在等冷静期结束后迅速地逃离,这样就会加速触发第二次熔断,形成恶性循环。

第二个是5%和7%的两档阈值是否合理,需要斟酌。首先不符合我国新兴市场股市波动率大的特点,而且比其他成熟市场也更低和更严。其次,两者之间只差2%,差距过小。最后15分钟的冷静期或许时间过短,导致不能实现信息的充分交换,思考决策的时间不足。

第三个,我国A股大部分都是中小散户,这就使熔断机制很难发挥作用。当成熟理性的投资者在市场中占据主导时,熔断机制才能更好的发挥作用。我国中小散户的“羊群效应”明显,当指数接近熔断阈值时,很容易引起恐慌,预期恐慌会让股市跌幅加剧。

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