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技术分析和基本面分析哪个靠谱?

著名心理学家斯金纳曾做过一个实验,他把8只鸽子各自关在箱子里,定时进行投食,几天后减少投食量,令其处于饥饿状态。后来,其中6只鸽子出现了有规律的行为:第一只鸽子不断地在笼子里转圈;第二只反复将头撞向一个角落;第三只反复做出头部抬举的动作;有两只鸽子总是有规律的摇摆;还有一只鸽子形成了反复啄击的动作。鸽子们发展出了自己独有的祈食“舞蹈”,认为自己做出某个特定的舞蹈动作就能得到食物,迷信的鸽子产生了。

鸽子通过对随机投食的观察,摸索和总结出了各自的获取食物的动作模式,在它们看来这些模式是有效的,跳这些“舞蹈”就能够获取食物,即使有时无效,也可能是因为动作不到位。

不仅是鸽子,人类在面对无法理解、无法掌握的现象时也会产生同样的反应。古人无法理解惊天动地的雷声和照白天地的闪电,便产生了雷公电母的传说;古人通过祭天、祭海、祭河、祭山等各种活动祈祷风调雨顺,也是相信通过这些活动能够影响自然的变化。

回到投资中,中短期市场虽充满随机、变化难测,然而,无数投资者依然孜孜不倦地总结归纳,摸索出各种规律和模式,并应用到交易中,试图以此盈利。为了寻找投资的圣杯,他们从充满随机的股票价格走势中总结出了种种规律:斐伯纳契数列、波浪理论、黄金分割线、金叉死叉……,回看历史,每一个理论都能找到许多成功的案例,也确实有人通过这些理论挣到了钱,这让人更加坚信理论的正确性,就算有时不灵,那也是因为掌握得不透彻,使用的姿势不正确,鲜有人扪心自问:我到底是真的摸到了客观规律,还是一只跳舞的鸽子?

看看下面的4张股票价格走势图(如下图),图中隐去了股票代码、日期等信息。

以上四张股票走势图都包括了500个交易日,你分得清哪些是真的股价走势,哪些只是随机生成的数据吗?(本节末揭晓答案),在这些图中,有心人都可以画出趋势线,找到支撑位和压力位。哪怕是随机生成的股价走势,也可以找到不少有效的模式,这算不算幻觉?

不光是技术形态,从基本面、财务指标归纳出的结论中,同样也可能是“鸽子的舞蹈”。随着交易数据的增加和计算机运算能力的增强,人们从股市中挖掘出成千上万的影响股票价格的变量,也称为“因子”,每个因子都代表一种规律、一种模式,这里面有多少是真实有效的,又有多少属于“鸽子的舞蹈”呢?在这充满随机性的市场中,又有多少人游走于“迷信”的边缘?

在随机性主导的市场中,盈利还是亏损不再是衡量一种方法、策略是否有效的唯一标准,盈利不代表方法正确,亏损也不代表策略不对,就好比斯金纳的鸽子,吃到了食物不是因为它跳的舞蹈姿势正确。投资者应该保持慎之又慎、如履薄冰的态度,观察到某种规律、听见某个论断时,别轻易接受,哪怕其广为流传或出于投资大师之口。那么,如何区分某个规律或结论是真实规律还是幻觉、是偶然还是必然呢?

统计学中有一个非常重要的概念:显著性。显著性用来衡量某个结论的可靠性。说某个结论显著,意思就是该结论不是偶然导致的,而是某种规律的体现;不显著,就代表无法确定该结论是偶然所致还是必然因素导致。

这里不细究显著性统计量的计算,只谈谈其逻辑:如果观察到某种现象出现的频率远高于随机状态下应该出现的频率,这种现象背后通常有某种规律在起作用,就说它是显著的。

举两个小例子,例一,抛10次硬币,6次向上4次向下,或者7次向上3次向下,都不能说明这个硬币有问题,但如果9次向上、1次向下,或10次都向上,我们就有比较大的把握说该硬币显著不平衡;例二,还是抛硬币,这回抛10000次,如果其中6000次或者更多次向上,我们也可以推断该硬币显著不平衡。

从上述例子中看出,硬币是否显著不平衡和两个因素有关,一是硬币正面向上出现的概率,二是抛硬币的次数。抛的次数越少,要求正面概率越高才能说明其显著,反之,抛的次数越多,显著性所要求的正面概率越低。

回到投资决策中,先说技术分析,我们经常听到的头肩顶、双重底、红三兵、放量突破等K线形态,这些形态真的能预示后期的走势吗?在这真假专家难辨的时代,我们不妨多留个心眼,本着对自己的钱负责的态度,投资前做一下统计,看看是否显著。比如,某股票放量突破了,要不要跟?可以统计一下全市场历史上放量突破的K线形态有多少,后面走出了趋势行情占多少,突破完又跌回去的占多少,如果历史上放量突破的样本够多,而且走出趋势行情的概率够大,可以认为有规律存在,即显著,反之则不然。事实上,根据笔者做过的统计,绝大多数经典的价格形态盈利概率并不高,谈不上显著。

那么,基本面投资需要考虑显著性吗?比如,2019年高净资产收益率股票涨得好,这是普遍持久的规律吗?可以统计一下过往历史上高净资产收益率股票的表现,看看表现好的股票占比多少,是否显著高于其他类股票。实际上,从A股的历史回测来看,选股时如果单纯只考虑高净资产收益率,后期收益也并不好。

市场中充斥着种种似是而非的观点、论断,许多专家会用鲜活的例子告诉你出现某种形态后股票大涨,对那些失败的案例往往避而不谈,投资者很容易被个案所蒙蔽。市场是复杂的、混沌的、不断演化的,没有人能准确预测未来,敬畏市场才是投资应有的态度。

最后,为读者揭晓答案:以上四张价格走势图中,下方两张是实际股价走势图,上方两张是随机生成的走势图。

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