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健康元股票为什么大(健康元并没有那么好)

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今天这是健康元系列第二篇,重点对券商寄予厚望的呼吸药进行分析,最后将会进行总结,欢迎大家关注上图!

下面开始正文:

比底蕴的时候到了

健康元想要翻身还是有两个依仗的,一个便是丽珠集团,另一个是呼吸药。

1.丽珠集团

这个不用说,公司持有丽珠集团44.81%的股权和丽珠单抗60.45%的股份,前面分析过,丽珠的未来前景还是很广的,儿子厉害了,当爸的不也跟着喝口汤吗?

2.呼吸药

首先给大家介绍下国内呼吸药的市场情况:

呼吸科是我国一个重要科室,我国肺病患者超过1亿人,已经成为和高血压、糖尿病一样的常见慢性疾病,也是重要的死亡病因。

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面对呼吸道疾病,国内外早已达成一致意见,雾化吸入疗法是最佳治疗手段之一,国内市场大约200亿,然而,与之不相匹配的是,国产市占率不足5%。

与此同时,外国人倒是赚足了钱。英国呼吸厂商阿斯利康,就是在这次疫情中在英国、印度都有基地生产新冠疫苗的那个,2012-2020年在中国实现了20%的年复合增长率,要知道,这一行业一年的增长率都不足20%,也就是说,阿斯利康在加速抢占中国市场。

其实国内厂商也不是不想做,毕竟这块蛋糕确实香,但是主要问题是你做不出来啊。雾化疗法要求颗粒直径必须是0.5-10微米,就这一条,把绝大多数国内公司都给打死了。

作为一个标准的“老狐狸”,朱保国自然也盯上了这块蛋糕。

2013年健康元集团成立方予制药,主研呼吸系统,研发产品也是非常齐全的全家桶:

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这里需要解释下,为什么明明是方予负责研制,产品所属子公司确实太太和海滨,这个公司董秘已经在回复中解释过了:

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好,这个解释完了,那就再回到呼吸药的问题上去,目前市场对健康元是很乐观的,甚至之前有券商称2025年健康元呼吸药收入超过50元,净利润超过12亿,这是要老树开花又一春啊?

但是看了上面的图后,我感觉心好凉,券商是一群白眼狼!

目前雾化疗法中用量最多的是布地奈德、异丙托溴铵和沙丁胺醇,然后你看看健康元的研发图:

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布地奈德非前三,异丙托溴铵虽然前三,但是一家已经获批,还有4家在申报,

加上健康元,那就是总共6家,沙丁胺醇倒是独家,其他的产品基本上都不是前三,甚至富马酸福莫特罗吸入溶液竟然有8家申报上市,这是疯了吧!就算前三的,也要21/22年才上市,中间有多少变数不好说啊。

反正看完我是心凉凉,这也不是券商说的那么好啊。

要知道,独家或首创是最赚钱的,比如沙丁胺醇应该挺赚钱,前三的话也还挺赚钱,毕竟集采至少三家,也就是说肯定能进集采,然后以价换量,但是这么多产品都是至少4家,那也就是公司有可能不进集采,即使进集采了,冲现在集采的这个降价力度,那你不得割到脚底板啊,还咋赚钱啊?研发的意义呢?

可能有朋友会说,布地奈德气雾剂是非前三,布地奈德混悬液可是只有正大天晴和阿斯利康,公司前三呢。可是你看看,布地奈德气雾剂是2018年1月上市的,混悬剂是2019年2月上市的,那研发出气雾剂的公司是不是同样能在1-2年研发出混悬剂呢?

结论就是我对公司的呼吸药并不是很感冒,这块肯定能带来一定利润,但是绝对没有券商说的那么夸张,还12亿,我呸!@

财务分析

之前说过,健康元的业绩很大程度上取决于丽珠,在营业收入、净利率、毛净利率等方面都对健康元产生较大影响,所以本章节仅挑选重要部分进行阐述。

现金流方面。最近几年现金流为16.5/18.7/18.3/23.1/19.9,而同期净利润仅为4.5/21.3/7/8.9/11.2,大幅高于净利润,非常优秀!

ROE方面。最近几年ROE几乎都为9%,2020年10%,不太满意。

负债率方面。公司负债率常年较低,保持在30%以下,2020年三季度负债率比一季度高了接近5%,但这与公司无关,二季度时短期借款3.8亿,三季度便成为15.8亿,中间的12亿可以看下丽珠的短期借款,二季度2.71亿,三季度变为14.71亿,那么这就清楚了,健康元的12亿并不是自己借的,而是丽珠借了后并表在健康元财报里,所以才会突然多出12亿。健康元实际负债率也就20%出头。

应收账款和票据方面。虽然大部分应收都是来自于丽珠,但是增加速度太快了,19年年报时仅有33.3亿,20年三季报就变成41.4亿了,需要保持警惕。

存货方面。目前17.8亿,还算能接受吧,毕竟下面这么多子公司呢。

商誉方面。6.14亿,已经有13年了,没啥大问题。

总结

(一)独到之处和危险点

在上面都已经说得很清楚,这里不再赘述,只是有个新情况需要提一下。

要说新也不算新,2020年7月公司发布公告,高瓴资本拟以12.83价格入股公司8%股权,并在销售和研发新产品上帮助公司。

高瓴资本有意愿入股,已经足以正面公司优秀了,但是现在事情已经黄了,所以不要因此觉得12.8是保底价、底线。

(二)估值预估

由于健康元的特殊性,这里改变一下前后顺序,先做市值预估再评级。

1.估值

公司现持有丽珠集团44.5%的股份,目前丽珠市值400亿,也就是178亿,目前公司270亿,刨除后剩余90亿。

下面来讲估值,分为短期和长期:

短期上,在放水减少和丽珠业绩、呼吸药不会迅速爆发的情况下,公司大概率继续横盘,向上向下取决于丽珠的走势。

长期上,如果未来5年丽珠涨至千亿市值,健康元持有股份将价值440亿,叠加其他部门,则健康元破500亿市值应该有戏,也就是现在翻一倍。

如果呼吸药真能做得红红火火,超过我的预期,那么极有可能在500亿市值上再增加300亿(即增加8-10亿利润,30-35倍PE),达到800亿左右,也就是现在翻两倍。

2.评级

从上面已经看到了,健康元是一个下有保底,上无上限的公司。

向下有丽珠的股权兜着,不过可能存在股权折价问题,这个可以参照广发证券和吉林敖东的情况,吉林敖东也是业绩平平,主要依靠持有的广发证券的股份,不过目前市值已经略低于广发股份的公允值,出现折价现象。

向上的话健康元取决于丽珠集团业绩向上和呼吸药的发展,这个都存在概率问题。

虽然公司保底能力较强,但是总感觉公司受制于人,成与不成都不是自己说了算。纯粹从个人角度来看,不是很喜欢,更倾向于丽珠,所以评级:B+。

大家可以适当选择,毕竟这个和个人角度有关,也许健康元能够收到丽珠和呼吸药双双崛起的两重助力呢!

健康元股票为什么大

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本文仅作为投资参考,不作为投资建议!

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