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春秋航空的股票为什么厉害(春秋航空仍是一只十倍股)

好久没分析春秋航空了,春秋航空的股价自3月19日创出28.68元的低点以来,最高上涨到50元,现在又回调到43元。如果按年计算的话,今年以来春秋航空的股价还在原地踏步。

如果对比公司的业绩来说,这样的股价表现算是好的了。

这里先说一下我当前的主要观点:春秋航空仍是航空股里最好的投资标的。

国内的航空股上市公司之中,华夏航空今年已经上涨了52%,春秋航空同比持平,东方航空和南方航空下跌20%,吉祥航空下跌25%,最多的中国国航则下跌了接近30%。

下跌幅度其实也反映了各航空公司的国内和国际业务构成。下面是华夏航空、春秋航空和中国国航单季度的营收增速:

华夏航空的单季度增速一直是三家航空公司里最高的,并且本次疫情的冲击也是最小的。

疫情冲击最小的主要原因在于,华夏航空的主要航线都在国内,国际航线的比例很小,而国航和春秋的国际航线比重较大。比如华夏航空2019年的54亿营收中,53亿都来自国内,国际航线收入只有1亿元。

而春秋航空和中国国航的国际航线占比超过了30%,而春秋航空的比重更高一些。

春秋航空的股票为什么厉害

下面是中国国航的:

春秋航空的股票为什么厉害

这次疫情冲击最大的就是国际航线,也因此华夏航空受到的影响最小,而国际航线占比更大的春秋航空以及三大航的影响更大。

但从营收增速来看,春秋航空的影响显著小于三大航,这也是春秋航空股价相对坚挺的原因。

我们知道,在国际航线无法恢复的情况下,各航空公司纷纷将国际航线运力放入国内航线,也因此国内航线的供应增加,进而带来更加激烈的竞争。而占据成本优势的航空公司就更有竞争力一些。

下面是各航空公司的座公里成本,从下面的图中可以直观地看到,春秋航空的座公里成本最低,其次是吉祥航空,华夏航空再次,三大航处于较高水平。

春秋航空的股票为什么厉害

下面这张图虽然同样来自华创证券,不过口径不同,因此数据不是很一致,不过用来对比也是可以参考的。从下面这张图从成本明细来说,燃油成本占据了成本的大头。

春秋航空的股票为什么厉害

从上图可以看到,三大航的燃油成本为0.125元,吉祥航空为0.107元,相比三大航低了接近2分钱,而春秋航空则只有0.95元,低了3分钱。春秋航空由于只设置一种仓位,每个飞机上的座位数要比其他航空公司高出20%以上,也因此均摊出来的座公里燃油成本就更低了。

起降及停机费用,几家公司基本相同。

折旧摊销和租赁费用上,再次体现单一仓位的好处,更多的座位数,摊低了座公里摊销成本。

维修费用上,三大航中东方航空只有0.013元,与春秋航空相当,而吉祥航空则与国航与南航相当。春秋航空的维修费用较低,除了其较高的座位密度外,还与其单一机型降低了维修费用有关。

人工费用上,春秋航空再次得益于其座位密度及单一机型。

单位座公司成本,决定了公司的基本竞争力。有了成本优势,才能有价格优势。当然这其中还涉及到航线设计及其他营销能力。我只谈一些自己可以确认的内容。

客运收入由客运量(RPK,即旅客周转量)和单位票价决定。而运量又由运力供给(ASK,即可用座公里)和客座率来决定。

下面来看看今年以来几个上市航空公司的几个数据:

春秋航空的股票为什么厉害

可以看到春秋航空的ASK增速、RPK增速以及客座率变化都是最好的。

这个图太长了,我本来打算粘贴到电子表格里自己弄,无奈自己的EXCEL水平还是太臭了,直接粘贴不出来,一个一个粘贴就太慢了。大家凑合看吧。

上面的是国内航线和国际航线总体的。三大航和春秋航空国际航班的占比较大,春秋航空将国际运力尽快调整到国内,使得国内运力增长较快。

春秋航空的股票为什么厉害

上图的数据同样表明,春秋航空的数据是最好的。

下面是几个主要航空公司的客座率。座位数多,加客座率高,在相同收入的情况下对应的票价最低。在相同票价下对应的收入最高。从竞争的角度来说,公司可以采取最低票价。

春秋航空的股票为什么厉害

再来看下面的数据,你可以看到,除了国航之外,其他航空公司的单位票价都有较大幅度的下调。春秋航空的票价最低,下调幅度居中,而客座率却是其中最高的。

春秋航空的股票为什么厉害

看看下面这张图,可以看出春秋航空的低价策略的效果是很显著的,其客座率长期大幅领先三大航,并领先于吉祥航空。

春秋航空的股票为什么厉害

我们需要知道,春秋航空本身的座位设置就比其他航空公司多出了20%以上,客座率又高出15%,加上单一机型带来的航班密度增加、维护成本降低等的成本节约,这就使得春秋航空的低价策略同样可以带来良好的利润回报,同时也给公司的持续扩张带来强大的价格竞争力。

春秋航空的看点是什么呢?

春秋航空所在的市场,主要是三大航主导的市场,其竞争对手主要是三大航。而所在的航空市场又是一个发展的市场,也因此竞争主要针对未来的增量市场,也就是谁发展得更快。

中国的航空运输业仍有着巨大的空间,这是春秋航空股票分析的大前提。

春秋航空的对手三大航在管理效率上与春秋航空差距甚大。

当前春秋航空的市占率仍有很大的提升空间。

第一点,决定了春秋航空的行业天花板。

第二点,决定了春秋航空能否继续扩大份额。

第三点,决定了春秋航空份额提升的空间。

我最早分析春秋航空,是在今年5月31日,当时股价34元,后来一路上行最高到50元,如今在43元,相比当时上涨了大概26%。

对于投资回报空间,我当时是这样写的:

“如果我把利润率提升和市盈率下降这两个因素中和一下,得到的结果就是其股价与营收增长同步,即未来10到15年有10倍以上的增长空间。”

文章链接在这里:

《春秋航空分析:未来十年的回报空间》

我回头看了一下,这个结论当前应该仍然成立。

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