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美联储降息为什么股票跌了(美联储降息股市为何仍大跌)

原标题:美联储降息为何效果不佳

◆ 金融脱实就虚,这一导致2008年国际金融危机的痼疾并未治愈,美国股市仍然存在泡沫和内在脆弱性,新冠肺炎疫情不过是一个导火索

◆ 基本经济面的逆转是本轮美国股市下跌的根本原因

3月3日,美联储宣布下调联邦基金利率目标区间50个基点,至1.00%~1.25%。然而,这一以应对新冠肺炎疫情风险为名义的超常规降息行为,反而加剧了市场对美国经济下行的担忧,标普500指数不仅没有出现预期的反弹,反而下跌了2.81%。作为全球避险工具的美国国债市场也同时下跌,10年期国债收益率破1%,跌至历史低点0.984%。

在失业率创历史新低、经济处于所谓“历史最好时期”,美国股市为什么会出现如此惨烈的下跌呢?究其原因,经济周期性下行、货币政策过宽、保护主义盛行早已为美国股市暴跌埋下了伏笔。金融脱实就虚,这一导致2008年国际金融危机的痼疾并未治愈,美国股市仍然存在泡沫和内在脆弱性,疫情不过是一个导火索。

首先,美国经济即将进入下行周期,股市缺乏持续上涨的基础。2008年金融危机后美国政府实施了诸多超常规经济刺激政策,助推美国股市呈现出长达11年的牛市。然而,经济空心化、过度依赖货币宽松与负债、贫富差距拉大等深层次问题,削弱了美国经济持续增长的动力。此外,特朗普政府倡导“美国优先”,逆全球化思潮泛滥,大肆运用贸易保护政策,与包括中国、欧盟在内的主要贸易伙伴大打贸易战,使得美国的相关产业受到重创。2019年农业收入就因中美贸易战而损失近3成。IMF将2020年美国经济增长预期下调至2.0%。2月美国制造业PMI为50.7,不及市场预期,服务业PMI低于50的枯荣线,强化了市场对美国经济即将进入衰退周期的预期。经济基本面的逆转是本轮美国股市下跌的根本原因。

其次,货币政策过宽、金融脱实就虚造成的股市繁荣不可持续,泡沫破裂具有必然性。服务业和超前消费是美国经济增长的主要动力,这种经济结构容易使量化宽松带来的资金大量涌入房地产、股市,推高金融资产价格。美国三大股指自金融危机以来涨幅分别达到359%、677%、409%,股市扩张与经济增长越来越脱节。尽管美联储在2015年12月宣布结束长达八年的量化宽松,但是受到英国脱欧、特朗普执政等因素影响,其加息计划未能如期推行。2019年,在特朗普的不断施压下,美联储更是不顾外界对其独立性的质疑,三次下调联邦基金利率。受到长期低息环境以及特朗普“让美国再度伟大”叙事的鼓舞,各类资产长期处于上涨冲高模式,促成了经典的资产泡沫的形成,而泡沫终将在某个时候逆转破裂。因此,当今年初出现美国经济预期下调、上市公司盈利不及预期等情形时,这个逆转的时候可能即将到达。

最后,疫情蔓延造成市场心理过度惊慌,落袋为安和避险行为导致资金大规模流出股市,引发股价下跌。特别是当新冠肺炎疫情在全球范围内扩散升级后,美国对疫情的恐慌情绪开始失控。2019年,美国暴发的流感至少导致2600万人感染,25万人住院,1.4万人死亡。如果新冠肺炎疫情与肆虐美国的流感交织在一起,美国经济预期可能变得更加暗淡。传统上,国债是典型的避险资产。出现经济危机、股市动荡或者其他黑天鹅事件时,投资者通常都会转向美国国债或者黄金。但过多的需求导致美国国债收益率偏低,创下破1%的低位,而且10年期国债与3月期国债利率出现倒挂,更是从侧面印证了市场对美国经济衰退的预期。当市场信心严重不足,由此引发的抛售行为、捂紧钱袋子行为必然导致美国资本市场动荡。

文丨涂永红

刊于《瞭望》2020年第10期

美联储降息为什么股票跌了

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